基金大利好!别家门槛6000万起,这两类却只要1000万起!同样都是科创板网下打新

2019-06-24 19:00:45

正规配资平台基金报记者方丽

科创板又出现进展!

基金君获悉,今日上交所科创板股票公开发行自律委员会就对科创板初期企业平稳发行进行行业倡导建议,其中针对网下“打新”的门槛、优先配售对象及比例、佣金费率等给出自律建议。

最受到市场关注的莫过于明确了参与科创板网下打新的门槛问题。按照提倡建议来看,科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金或满足1000万以上门槛,而其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元。

按照行业倡导建议所述:“充分发挥中长线资金作用,压实主体责任。建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元。

其中明确两点,第一,就是除了两类基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,也就是说绝大多数参与科创板打新的A股基金的门槛也是6000万。

第二,目前上交易所规定的打新基本参与市值门槛1000万元,科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金这两类基金门槛或为1000万元以上。

实际上,目前基金行业对科创板打新的积极性非常高,不仅积极研究参与打新,也在筹备各种打新类产品等。

不过,按照过往经验看,虽然沪深交易所规定的打新基本参与市值门槛均为1000万元,但由于打新的人越来越多,参与打新的门槛也不断抬高。打新较为火热的时候,不少承销商要求网下配售市值门槛达到5000万元~6000万元,而近期参与打新的市值门槛要求有所下滑。

业内人士表示,打新门槛设定这对科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金带来利好,这两类基金投资策略主要是长期投资于科技创新或创新型企业。本周刚刚发行完毕的第二批科创主题基金就可以封闭运作参与科创板战略配售,带来明确利好。

数据也显示,除了第二批5只科创主题基金外,第一批的工银瑞信旗下科创主题基金,以及去年成立的6只战略配售基金,合计12只基金或因此受益。未来随着科创主题基金的逐渐获批,可能有更多此类基金出炉。

还值得注意的是,打新门槛在6000万,将很多持仓较低的一些产品排除在外。业内人士提醒,目前不少投资者希望借道普通公募基金参与科创板网下打新,需要注意这一市值门槛,一旦市场波动,可能打新受益难以弥补“底仓”的损失。不过,目前市场点位不高,有投资人士认为未来一年时间看,或许可以获得底仓收益+打新收益“双受益”。

同时,建议显示“安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售,通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。”

这一条是新增加了一个新建议,通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

业内人士表示,从制度设计上来看,10%的账户,促进合理报价的约束作用,并兼顾新股上市后的流动性要求。6个月承诺持有期限,让锁定期要求构成一定梯度安排,减轻到期后集中减持的压力。

科创板打新也不再是雨露均沾的投资机会,拥有深入细致研究能力、准确理性定价能力的投资者会更有优势。未来市场化定价体系下风险与机会并存,打新不败可能成为历史。

据一位基金公司人士表示:

假设6-7月份科创板出第一批企业,平均每月发行10-20家,每家发行规模10亿(40亿发行规模,新增25%发行股数),则2019年全年科创板发行规模在500-1000亿,测算时取均值750亿元。

假设网下获配平均比例为70%*(1-20%)=56%。其中20%为预期战略投资者配售均值,70%为预计科创板网下投资者获配比例均值(回拨后介于60%-80%之间)。

56%的网下获配比例中,假设其中的50%由A类机构获得,1/6由B类机构获得,1/3由C类机构获得。(规则要求A+B类机构≥50%,目前的实际情况A类获配比例50-60%)

假设网下投资者数量3000家,其中A类1250家,B类500家,C类1250家。目前A股市场的存量网下投资者为5000-6000家(但其中一半来自高净值个人,而个人目前未纳入科创板的网下投资者类型),A类占比在1/4左右,B类占比在5-10%左右,其余为C类。

由于A类机构有申购新股市值不能超过产品总资产限制,因此产品规模越低,其单支新股申购规模也会越低,但并非线性关系。

如果按照科创板上市后平均能有50%的涨幅估计,根据产品规模的不同,公募基金打新科创板能够增厚收益1-4pct,专户能够增厚收益1-3pct。

但是需要注意的是,科创板企业上市后平均能有多少涨跌幅难以预期。如果类比A股2009-2012年的经验叠加当下市场情绪高涨,平均50%的涨幅很有可能;如果情绪稍弱,考虑到发行定价单独四个中位数和均值的限制,定价也不会太高,破发概率不大,涨幅可能在20%左右;只有特殊情况会出现科创板破发的可能。

华夏战略配售基金经理张城源:不同于现有制度,科创板打新活动,在买入和卖出方面和现有打新机会都有明显不同。买入方面,一方面是否能获配网下新股,取决于报价的合理性,不同投资者在这方面会有较大差异,另一方面,新股发行价格也将由网下投资者决定,并不会限定在23倍,因此,不同新股发行估值水平也将有明显差异。卖出方面,目前非科创板新股,上市后往往出现连续的涨停,在涨停板打开时卖出可能是很多打新投资者的共同选择。但科创板则不同,依据现有规则,上市初期将呈现和传统新股上市初期完全不同的局面,届时投资者如何选择和把握卖出时点,将对打新收益产生巨大影响。基于买入、卖出两方面明显的不确定性,也考虑到项目数量的不确定,科创板打新的收益率目前很难做准确的判断。但有一点可能是比较确定的,那就是科创板打新不再是雨露均沾的投资机会,拥有深入细致研究能力,准确理性定价能力的投资者,会更有优势。

鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山表示,科创板新股收益来源于多个方面,包括询价定价、发行速度、市场热度等,参与新股询价定价过程,促进科创板的新股发行合理定价,基金公司都要全面考虑。

基金君将“上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议”分享:

根据《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会工作规则》,上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会(以下简称自律委)近日召开了2019年度第三次工作会议。会议讨论认为,科创板开板初期的企业发行业务,可能面临来自境内外市场环境、开板初期集中发行、各方参与主体业务和技术准备不足等方面的困难和挑战,需要企业、保荐机构、承销机构和买方机构从市场实际情况出发,自觉强化责任意识,理性开展发行承销业务。基于上述考虑,自律委就促进科创板开板初期企业平稳发行提出如下行业倡导建议:

一是充分发挥中长线资金作用,压实主体责任。建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。同时,建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

二是简化发行上市操作,保障安全运行。建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格,不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售,不采用超额配售选择权等。

三是合理确定新股配售经纪佣金标准,形成良性竞争。经充分评估承销商在发行承销工作中的收益和投入匹配性,建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定,推动形成行业惯例,避免恶性竞争。

自律委各成员单位将自觉遵守和执行会议决议,并呼吁科创板拟上市企业及其保荐机构、承销机构和其他相关各方,共同遵守上述行业倡导建议,积极营造良好市场生态,维护科创板市场健康稳定发展。

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4年前,他们一起上福布斯!如今上巴菲特午餐、倒闭欠薪、网贷暴雷被查、被抓后无罪释放、更有…

150人被抓,全国警方协查!欠债180亿网贷彻底凉了:董事长曾上焦点访谈,8万人遭殃,曾与700亿非法集资"善林金融"齐名

编辑:舰长

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万水千山总是情,点个“好看”行不行!!!

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科创板又出现进展!

基金君获悉,今日上交所科创板股票公开发行自律委员会就对科创板初期企业平稳发行进行行业倡导建议,其中针对网下“打新”的门槛、优先配售对象及比例、佣金费率等给出自律建议。

最受到市场关注的莫过于明确了参与科创板网下打新的门槛问题。按照提倡建议来看,科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金或满足1000万以上门槛,而其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元。

按照行业倡导建议所述:“充分发挥中长线资金作用,压实主体责任。建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元。

其中明确两点,第一,就是除了两类基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,也就是说绝大多数参与科创板打新的A股基金的门槛也是6000万。

第二,目前上交易所规定的打新基本参与市值门槛1000万元,科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金这两类基金门槛或为1000万元以上。

实际上,目前基金行业对科创板打新的积极性非常高,不仅积极研究参与打新,也在筹备各种打新类产品等。

不过,按照过往经验看,虽然沪深交易所规定的打新基本参与市值门槛均为1000万元,但由于打新的人越来越多,参与打新的门槛也不断抬高。打新较为火热的时候,不少承销商要求网下配售市值门槛达到5000万元~6000万元,而近期参与打新的市值门槛要求有所下滑。

业内人士表示,打新门槛设定这对科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金带来利好,这两类基金投资策略主要是长期投资于科技创新或创新型企业。本周刚刚发行完毕的第二批科创主题基金就可以封闭运作参与科创板战略配售,带来明确利好。

数据也显示,除了第二批5只科创主题基金外,第一批的工银瑞信旗下科创主题基金,以及去年成立的6只战略配售基金,合计12只基金或因此受益。未来随着科创主题基金的逐渐获批,可能有更多此类基金出炉。

还值得注意的是,打新门槛在6000万,将很多持仓较低的一些产品排除在外。业内人士提醒,目前不少投资者希望借道普通公募基金参与科创板网下打新,需要注意这一市值门槛,一旦市场波动,可能打新受益难以弥补“底仓”的损失。不过,目前市场点位不高,有投资人士认为未来一年时间看,或许可以获得底仓收益+打新收益“双受益”。

同时,建议显示“安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售,通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。”

这一条是新增加了一个新建议,通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

业内人士表示,从制度设计上来看,10%的账户,促进合理报价的约束作用,并兼顾新股上市后的流动性要求。6个月承诺持有期限,让锁定期要求构成一定梯度安排,减轻到期后集中减持的压力。

科创板打新也不再是雨露均沾的投资机会,拥有深入细致研究能力、准确理性定价能力的投资者会更有优势。未来市场化定价体系下风险与机会并存,打新不败可能成为历史。

据一位基金公司人士表示:

假设6-7月份科创板出第一批企业,平均每月发行10-20家,每家发行规模10亿(40亿发行规模,新增25%发行股数),则2019年全年科创板发行规模在500-1000亿,测算时取均值750亿元。

假设网下获配平均比例为70%*(1-20%)=56%。其中20%为预期战略投资者配售均值,70%为预计科创板网下投资者获配比例均值(回拨后介于60%-80%之间)。

56%的网下获配比例中,假设其中的50%由A类机构获得,1/6由B类机构获得,1/3由C类机构获得。(规则要求A+B类机构≥50%,目前的实际情况A类获配比例50-60%)

假设网下投资者数量3000家,其中A类1250家,B类500家,C类1250家。目前A股市场的存量网下投资者为5000-6000家(但其中一半来自高净值个人,而个人目前未纳入科创板的网下投资者类型),A类占比在1/4左右,B类占比在5-10%左右,其余为C类。

基金大利好!别家门槛6000万起,这两类却只要1000万起!同样都是科创板网下打新

由于A类机构有申购新股市值不能超过产品总资产限制,因此产品规模越低,其单支新股申购规模也会越低,但并非线性关系。

如果按照科创板上市后平均能有50%的涨幅估计,根据产品规模的不同,公募基金打新科创板能够增厚收益1-4pct,专户能够增厚收益1-3pct。

但是需要注意的是,科创板企业上市后平均能有多少涨跌幅难以预期。如果类比A股2009-2012年的经验叠加当下市场情绪高涨,平均50%的涨幅很有可能;如果情绪稍弱,考虑到发行定价单独四个中位数和均值的限制,定价也不会太高,破发概率不大,涨幅可能在20%左右;只有特殊情况会出现科创板破发的可能。

华夏战略配售基金经理张城源:不同于现有制度,科创板打新活动,在买入和卖出方面和现有打新机会都有明显不同。买入方面,一方面是否能获配网下新股,取决于报价的合理性,不同投资者在这方面会有较大差异,另一方面,新股发行价格也将由网下投资者决定,并不会限定在23倍,因此,不同新股发行估值水平也将有明显差异。卖出方面,目前非科创板新股,上市后往往出现连续的涨停,在涨停板打开时卖出可能是很多打新投资者的共同选择。但科创板则不同,依据现有规则,上市初期将呈现和传统新股上市初期完全不同的局面,届时投资者如何选择和把握卖出时点,将对打新收益产生巨大影响。基于买入、卖出两方面明显的不确定性,也考虑到项目数量的不确定,科创板打新的收益率目前很难做准确的判断。但有一点可能是比较确定的,那就是科创板打新不再是雨露均沾的投资机会,拥有深入细致研究能力,准确理性定价能力的投资者,会更有优势。

鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山表示,科创板新股收益来源于多个方面,包括询价定价、发行速度、市场热度等,参与新股询价定价过程,促进科创板的新股发行合理定价,基金公司都要全面考虑。

基金君将“上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议”分享:

根据《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会工作规则》,上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会(以下简称自律委)近日召开了2019年度第三次工作会议。会议讨论认为,科创板开板初期的企业发行业务,可能面临来自境内外市场环境、开板初期集中发行、各方参与主体业务和技术准备不足等方面的困难和挑战,需要企业、保荐机构、承销机构和买方机构从市场实际情况出发,自觉强化责任意识,理性开展发行承销业务。基于上述考虑,自律委就促进科创板开板初期企业平稳发行提出如下行业倡导建议:

一是充分发挥中长线资金作用,压实主体责任。建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。同时,建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

二是简化发行上市操作,保障安全运行。建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格,不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售,不采用超额配售选择权等。

三是合理确定新股配售经纪佣金标准,形成良性竞争。经充分评估承销商在发行承销工作中的收益和投入匹配性,建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定,推动形成行业惯例,避免恶性竞争。

自律委各成员单位将自觉遵守和执行会议决议,并呼吁科创板拟上市企业及其保荐机构、承销机构和其他相关各方,共同遵守上述行业倡导建议,积极营造良好市场生态,维护科创板市场健康稳定发展。

基金报读者都在看:

4年前,他们一起上福布斯!如今上巴菲特午餐、倒闭欠薪、网贷暴雷被查、被抓后无罪释放、更有…

150人被抓,全国警方协查!欠债180亿网贷彻底凉了:董事长曾上焦点访谈,8万人遭殃,曾与700亿非法集资"善林金融"齐名

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万水千山总是情,点个“好看”行不行!!!

2019年以来,新股发行悄然提速,每周新股申购数量都在3只及以上。与此同时,多只新股对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A类为1000万元,其他为6000万元。业内人士预计,未来这一设置会更加常见。

近期新股发行出现提速迹象。连续两周,沪深两市每周都迎来了4只新股申购,此前单周申购数量在1只至2只。本月前三周,已有11只新股完成了申购,预计1月将有13只新股申购。在过去半年,新股申购数量基本维持每月7只至8只的节奏。

新股差异化市值门槛渐多高收益,低风险,使各方资金一直对打新趋之若鹜。值得注意的是,上周申购的康龙化成及本周申购的新乳业、华致酒行均对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A类投资者(公募基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金)需配市值至少1000万元,其他网下投资者及需配市值不低于6000万元。

此前,根据沪深两市相关细则规定,参与网下发行申购的投资者在基准日前20个交易日所持有沪(深)市非限售A股日均市值应为1000万元以上,且不低于发行人和主承销商事先确定并公告的市值要求。近几年,参与网下打新的人越来越多,大部分新股将网下市值门槛统一提升至6000万元。

有投行人士称,A类投资者市值门槛降至1000万有据可依,原则上发行人和主承销商可根据市场情况进一步调整市值门槛。由于A类投资者数量是比较稳定的,不会因为降低市值门槛给承销商带来较大的压力和风险。

网下打新差异化市值门槛在去年已露端倪。据申万宏源证券研究所统计,2018年下半年至今,已有8只询价新股采用差异化市值门槛,占同期询价新股总数的20%,其中有5只在2019年进行申购。申万宏源预计,未来这一设置会更加常见。

光大证券金融工程研究助理胡锦瑶表示,A类投资者中养老金产品以稳健增值保值为首要目标,因此其权益资产市值占比相对较低,部分规模较小的账户可能难以满足6000万元的市值门槛。降低A类投资者市值门槛,则有利于增厚这一部分产品收益,为养老金入市创造更有利的市场环境。

网下打新门槛向A类投资者倾斜,使得股权市值较小的A类投资者重获参与打新收益分配的入场券。若新股下调A类投资者市值门槛成为常态,将对各类网下投资者的收益产生影响。

胡锦瑶认为,市值门槛的降低一定程度增大了A类投资者打新的“蛋糕”,但增量投资者对于存量投资者的收益将会带来一定的冲击。据其测算,B类投资者和C类投资者的收益率均将下滑,但A类投资者中的小规模账户收益率不降反升。

近期新股发行出现提速迹象。连续两周,沪深两市每周都迎来了4只新股申购,此前单周申购数量在1只至2只。本月前三周,已有11只新股完成了申购,预计1月将有13只新股申购。在过去半年,新股申购数量基本维持每月7只至8只的节奏。

高收益,低风险,使各方资金一直对打新趋之若鹜。值得注意的是,上周申购的康龙化成及本周申购的新乳业、华致酒行均对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A类投资者(公募基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金)需配市值至少1000万元,其他网下投资者及需配市值不低于6000万元。

此前,根据沪深两市相关细则规定,参与网下发行申购的投资者在基准日前20个交易日所持有沪(深)市非限售A股日均市值应为1000万元以上,且不低于发行人和主承销商事先确定并公告的市值要求。近几年,参与网下打新的人越来越多,大部分新股将网下市值门槛统一提升至6000万元。

有投行人士称,A类投资者市值门槛降至1000万有据可依,原则上发行人和主承销商可根据市场情况进一步调整市值门槛。由于A类投资者数量是比较稳定的,不会因为降低市值门槛给承销商带来较大的压力和风险。

网下打新差异化市值门槛在去年已露端倪。据申万宏源证券研究所统计,2018年下半年至今,已有8只询价新股采用差异化市值门槛,占同期询价新股总数的20%,其中有5只在2019年进行申购。申万宏源预计,未来这一设置会更加常见。

光大证券金融工程研究助理胡锦瑶表示,A类投资者中养老金产品以稳健增值保值为首要目标,因此其权益资产市值占比相对较低,部分规模较小的账户可能难以满足6000万元的市值门槛。降低A类投资者市值门槛,则有利于增厚这一部分产品收益,为养老金入市创造更有利的市场环境。

网下打新门槛向A类投资者倾斜,使得股权市值较小的A类投资者重获参与打新收益分配的入场券。若新股下调A类投资者市值门槛成为常态,将对各类网下投资者的收益产生影响。

胡锦瑶认为,市值门槛的降低一定程度增大了A类投资者打新的“蛋糕”,但增量投资者对于存量投资者的收益将会带来一定的冲击。据其测算,B类投资者和C类投资者的收益率均将下滑,但A类投资者中的小规模账户收益率不降反升。

(原标题:差异化市值门槛渐多网下打新正向A类投资者倾斜)《基金大利好!别家门槛6000万起,这两类却只要1000万起!同样都是科创板网下打新》相关文章推荐四:差异化市值门槛渐多网下打新正向A类投资者倾斜

摘要

【差异化市值门槛渐多网下打新正向A类投资者倾斜】2019年以来,新股发行悄然提速,每周新股申购数量都在3只及以上。与此同时,多只新股对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A类为1000万元,其他为6000万元。业内人士预计,未来这一设置会更加常见。(上海证券报)

2019年以来,新股发行悄然提速,每周新股申购数量都在3只及以上。与此同时,多只新股对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A类为1000万元,其他为6000万元。业内人士预计,未来这一设置会更加常见。

近期新股发行出现提速迹象。连续两周,沪深两市每周都迎来了4只新股申购,此前单周申购数量在1只至2只。本月前三周,已有11只新股完成了申购,预计1月将有13只新股申购。在过去半年,新股申购数量基本维持每月7只至8只的节奏。

高收益,低风险,使各方资金一直对打新趋之若鹜。值得注意的是,上周申购的康龙化成及本周申购的新乳业、华致酒行均对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A类投资者(公募基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金)需配市值至少1000万元,其他网下投资者及需配市值不低于6000万元。

此前,根据沪深两市相关细则规定,参与网下发行申购的投资者在基准日前20个交易日所持有沪(深)市非限售A股日均市值应为1000万元以上,且不低于发行人和主承销商事先确定并公告的市值要求。近几年,参与网下打新的人越来越多,大部分新股将网下市值门槛统一提升至6000万元。

有投行人士称,A类投资者市值门槛降至1000万有据可依,原则上发行人和主承销商可根据市场情况进一步调整市值门槛。由于A类投资者数量是比较稳定的,不会因为降低市值门槛给承销商带来较大的压力和风险。

网下打新差异化市值门槛在去年已露端倪。据申万宏源证券研究所统计,2018年下半年至今,已有8只询价新股采用差异化市值门槛,占同期询价新股总数的20%,其中有5只在2019年进行申购。申万宏源预计,未来这一设置会更加常见。

光大证券金融工程研究助理胡锦瑶表示,A类投资者中养老金产品以稳健增值保值为首要目标,因此其权益资产市值占比相对较低,部分规模较小的账户可能难以满足6000万元的市值门槛。降低A类投资者市值门槛,则有利于增厚这一部分产品收益,为养老金入市创造更有利的市场环境。

网下打新门槛向A类投资者倾斜,使得股权市值较小的A类投资者重获参与打新收益分配的入场券。若新股下调A类投资者市值门槛成为常态,将对各类网下投资者的收益产生影响。

胡锦瑶认为,市值门槛的降低一定程度增大了A类投资者打新的“蛋糕”,但增量投资者对于存量投资者的收益将会带来一定的冲击。据其测算,B类投资者和C类投资者的收益率均将下滑,但A类投资者中的小规模账户收益率不降反升。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF407)

徐蔚/上海证券报

2019-01-1911:28

近期新股发行出现提速迹象。连续两周,沪深两市每周都迎来了4只新股申购,此前单周申购数量在1只至2只。本月前三周,已有11只新股完成了申购,预计1月将有13只新股申购。在过去半年,新股申购数量基本维持每月7只至8只的节奏。

高收益,低风险,使各方资金一直对打新趋之若鹜。值得注意的是,上周申购的康龙化成及本周申购的新乳业、华致酒行均对网下投资者设置了差异化市值门槛,即A类投资者(公募基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金)需配市值至少1000万元,其他网下投资者及需配市值不低于6000万元。

此前,根据沪深两市相关细则规定,参与网下发行申购的投资者在基准日前20个交易日所持有沪(深)市非限售A股日均市值应为1000万元以上,且不低于发行人和主承销商事先确定并公告的市值要求。近几年,参与网下打新的人越来越多,大部分新股将网下市值门槛统一提升至6000万元。

有投行人士称,A类投资者市值门槛降至1000万有据可依,原则上发行人和主承销商可根据市场情况进一步调整市值门槛。由于A类投资者数量是比较稳定的,不会因为降低市值门槛给承销商带来较大的压力和风险。

网下打新差异化市值门槛在去年已露端倪。据申万宏源证券研究所统计,2018年下半年至今,已有8只询价新股采用差异化市值门槛,占同期询价新股总数的20%,其中有5只在2019年进行申购。申万宏源预计,未来这一设置会更加常见。

光大证券金融工程研究助理胡锦瑶表示,A类投资者中养老金产品以稳健增值保值为首要目标,因此其权益资产市值占比相对较低,部分规模较小的账户可能难以满足6000万元的市值门槛。降低A类投资者市值门槛,则有利于增厚这一部分产品收益,为养老金入市创造更有利的市场环境。

网下打新门槛向A类投资者倾斜,使得股权市值较小的A类投资者重获参与打新收益分配的入场券。若新股下调A类投资者市值门槛成为常态,将对各类网下投资者的收益产生影响。

胡锦瑶认为,市值门槛的降低一定程度增大了A类投资者打新的“蛋糕”,但增量投资者对于存量投资者的收益将会带来一定的冲击。据其测算,B类投资者和C类投资者的收益率均将下滑,但A类投资者中的小规模账户收益率不降反升。

(原标题:差异化市值门槛渐多网下打新正向A类投资者倾斜)

责任编辑:王杰澎湃新闻报料:4009-20-4009澎湃新闻,未经授权不得转载

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原标题:私募积极备战科创板打新参与策略多

证券时报记者沈宁詹晨

与主板新股发行有着显著差异的科创板,向机构投资者政策倾斜意图明显。已有多家公募基金申报科创板基金或者科创板主题基金,私募机构参与科创板则多为网下申购。

据证券时报记者了解,私募参与科创板打新目前看主要有以下方式:一类是私募产品直接以C类账户参与网下申购,这种方式最为常见,也相对简单。对股票类私募产品而言,新股网下打新通常都被用来增厚收益,属于常规操作。

值得注意的是,这类模式下还衍生出来一种新业务,即私募产品作为通道,满足想要参与网下打新的大客户需求。此举可以提高打新中签率从而增加收益。

记者了解到,不少私募已成立科创板网下打新产品,其中科创板打新专户产品100万元起,科创板打新定制产品1000万元起。为加大获配额度,不少私募(C类)除了直接参与网下发行外,也希望借助公募(A类)通道参与线下打新。

记者从一位私募人士处获得的打新产品项目素材显示,该私募现有的两只产品,分别通过两个一对一专户,投向公募基金产品,在公募基金上配置底仓和打新股。

“如果参与打新,提前介入的话,预计收益不错。我们借通道来打新,也是希望能提升打新获配率。”国领资产管理有限公司总经理王俊告诉记者。

辰翔投资合伙人张斌彬告诉记者,辰翔关于科创板投资策略主要有以下三种:一是风险对冲。通过若干金融工具比如期指对冲、融券对冲、收益互换等来降低底仓风险;二是增强投研。科创板不同标的上市后的表现可能差异很大,破发率理论上也会比主板标的高,风险**增加,投资者需要加强对不同标的的研究,不能盲目炒作;三是重视短线交易。科创板前5个交易日不设涨跌幅,从第6个交易日起涨跌幅限制也放宽至20%,短线博弈环境的复杂性远远高于主板等市场,投资者需要做好盯盘工作,投入更多的精力和关注度。

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A类1000万元市值门槛已占六成,或进一步提高。2019年1月以来A类1000万元差异化市值门槛已成主流,当月申购的询价新股中A类1000万元市值要求占比已达61.5%。自2018年第32批新股迈瑞医疗将A类市值门槛降至首发实施细则规定的最低值1000万元后,至今已有13只询价新股采取类似安排,其中沪市有3只,深市有10只,承销商涉及中信、中泰等11家券商,可见不是单边市场或个别承销商的个案。预期A类1000万元市值门槛占比有望进一步提高,原因有二:其一,市值门槛的降低有助于吸引股权配置比例相对较低的长期资金参与网下申购。随着养老金入市节奏的加快,未来或将有更多基本养老基金产品能够参与新股配售。其二,A类投资者数量也不会因为市值门槛的下降而出现大幅上升,并不会导致投行工作量的明显增加。

B类有望跟随、C类或维持现状。预期B类市值门槛也有可能下降,原因是保险和年金作为股权配置比例相比公募基金偏低的长期战略投资者以及网下优配对象,目前在网下申购对象总家数的占比仅6%,相对和绝对数量均偏低。但预期非优配的C类市值门槛大概率不会降至最低,随着科创板试点注册制的推出以及现有主板、中小板和创业板上市交易制度的可能变化,预期新股网下申购收益的确定性将明显减弱,而目前C类仍然占据网下配售对象家数的62%,且其中仍以个人投资者居多,从投资者风险承受能力及适当性管理角度考虑,C类尤其是个人投资者网下市值门槛大概率不会下调。

差异化市值下,A类对象增逾三成,A类网下份额提至60%以上,配售比例小幅摊薄。2018年9月-11月1000万元市值门槛下A类峰值便迅速升至1635个,相比A类5000或6000万元市值门槛下的峰值1198家,增加437家。同时,为维持网下三类对象配售比例的要求,A类已公布配售结果的9只1000万元申购门槛的新股中有7只将A类网下获配份额由平均53%提高至平均62%。这也是A类最低市值要求下配售对象数量明显增加,但配售比例并未同比例大幅摊薄的原因:统一口径看,已公布配售结果的A类一千万门槛的新股网下A类平均配售比例相比同期六千万市值门槛下的均值仅下降12%。

申购资金上限同比持续下调,小规模A类可积极参与。2018年网下申购上限股数占网下初始发行量的比值在2017年平均29%的基础上,进一步降至平均19%。沪深两市网下最高申购上限资金不超过1.2亿元的占比分别为73%、89%,这意味着对于新股申购规模受总资产规模限制的A类和B类产品,即使仅配置了两市最低底仓市值规模,也可以顶格申购新股中的绝大多数。建议在A类网下市值门槛普遍降至1000万元的现状下,小规模A类产品可积极参与网下申购。

预期A类3000万元以下规模网下年化收益率区间为2.92%-5.83%,沪市仍优于深市。A类新增产品总资产规模小于等于3000万元,并假定2019年新股市值要求1000万元新股数占比为50%-100%时,不考虑底仓波动,对应的年化收益率区间为2.92%-5.83%;如果A类优配对象只能选择单边市参与,2019年沪市仍为更优。给定相同的产品规模和1000万元新股数占比,参与沪市新股网下申购的预期年化收益率约为深市的1.5-2.5倍

预期收益摊薄有限:B类微降,C类则小幅上升。假设B类和C类配售对象家数维持目前的平均300家和3000家、最低市值要求的新股占比为60%,则1.2亿元产品规模下(不考虑底仓波动),B类和C类2019年新股网下申购年化收益率分别为5.32%和1.64%,前者相比2018年仅微降3.58%,而后者却因C类配售对象数量同比大幅下降,相比2018年的1.53%反而小幅攀升。

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科创板渐行渐近,科创板打新成为投资者议论的焦点。根据新规,科创板网下打新将个人投资者拒之门外。那么,借道私募进行网下打新,会不会是掘金科创板的正确姿势呢?

日前,好买基金研究中心联系到久铭投资,久铭投资较早抓住A股网下打新机会,专注于低风险投资策略多年,摸索出一套行之有效的投资模式,经验丰富,见解独到。私募科创板网下打新能赚多少钱?下面我们就一起看一下久铭的答案:

科创板网下打新ABC

新股发行分为网上发行和网下发行两种方式,网上发行面向一般投资者,网下发行主要面向专业机构投资者,科创板企业网下发行比例不低于60%,明显向机构投资者倾斜。而参与网下申购的投资者又分为A类、B类和C类。A类为社保、公募、养老金等,B类为保险公司,其他投资者均算做C类,其中包括私募、券商自营、券商资管等。

久铭认为,私募基金可以用更低的总规模(私募基金成立规模低,公募基金成立门槛要2亿)参与科创板打新,虽然总体获配比例比较低,但是由于基金规模较小,仍然可以获得更高的收益率。

那么,到底能获得多高的收益率呢?假定按照现行C类申报规则,每户规模均为6000万左右,按照以下公式粗略测算:

打新收益率=(IPO融资规模*网下配售比例*获配比例*新股收益率)/(私募基金规模*获配家数)

这里面涉及到几个参数:

假设科创板正式运作起六个月,IPO融资规模设为400亿、600亿和800亿三档进行测算。

剔除战略投资者分配20%比例后,根据目前披露的相关规定,科创板股票公开发行后总股本不超过4亿股的,网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%;超过4亿股或者发行人尚未盈利的,网下初始发行比例不低于80%。但是新股发行存在回拨机制,即当网上申购达到一定量时,部分新股将从网下回拨到网上发售,也就是减少网下发行量,增加网上发行量。回拨后网下配售比例不低于60%。

参考过往数据,C类投资者获配比例按照35%测算。

虽然C类剔除了个人投资者,但是由于较小规模可以获得更高收益,规模越大,收益越低。现在C类投资者约1200家,随着市场不断发现收益机会,参与者会不断增多,随着家数增加,收益会不断摊薄,为计算方便起见,假定为1700家。

考虑到科创板发行定价更加市场化,没有23倍市盈率的隐形天花板,预计科创板新股上市后涨幅会相对理性。暂定为60%、80%、100%三档。

按照现行C类6000万元单市场的规模来测算,收益率分布如下:

也就是说,当融资规模是600亿,获配家数1700家,科创板新股上市后涨幅达到100%,则收益率为9.88%。以此类推。当然以上仅为推测,受融资规模、科创板推进速度、真实涨幅情况等影响,收益率会有所变化。

4月16日,上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》(简称《业务指引》),对战略投资者、保荐机构跟投、超额配售选择权、发行程序、询价等要点做出了详细规定。《业务指引》还明确提出,战略配售投资者不许网上、网下打新。

在A股市场,“打新”一直备受关注,特别是在股市低迷的情况下,新股在上市之初的“连续涨停”表现,总能让投资者充满期待。加上网下打新的门槛较低,绝大多数投资者都能参与,因此,无论是机构投资者还是个人投资者,都对“打新”充满兴趣。正规配资平台证券业协会官网公布的目录显示,目前有51019名网下投资者,其中有46825名都是个人投资者,占比高达91.8%。这就是说,个人投资者是当前网下打新的主要力量。

按照科创板的相关规定,个人投资者并不在网下打新之列。另外,科创板在网上、网下额度的分配上,也有了很大变化,网上打新的比例只有20%-30%,远远低于现行的网下打新比例。这意味着,按照这一要求,个人投资者不仅不能直接参与网下打新,就连网上打新的中签率也会**降低。

随着网上打新的份额**降低,个人投资者参与打新的获利空间也将被明显压缩。科创板新规对战略配售投资者做出“不许参与网上、网下打新”的要求,无疑对缓解网上打新的矛盾会起到一定的积极作用。

但同时也要看到,虽然网下打新的份额大幅提升,但《业务指引》规定,网下发行数量的50%会优先向公募、社保基金、养老金、企业年金、保险资金等机构配售,这又把私募基金能够参与打新的空间**压减了,最终导致私募基金和个人投资者的打新空间被较大压缩。由此可见,禁止战略配售投资者参与网上、网下打新,除了考虑到个人投资者的利益之外,也兼顾到了私募基金的利益。

实际上,与个人投资者和私募基金相比,能够参与战略配售的机构投资者已经领先了一步,如果再被允许参与网上、网下打新,对其他投资者来说无疑是很不公平的。不管个人投资者的议价能力如何,至少不应该在政策层面就制造出“不公”的现象。既然阻断了个人投资者网下直接打新的通道,也压减了私募基金网下参与新股发行的空间,就应当给予其他方面的补偿。否则,只会带来市场公平性的缺失,降低投资者的积极性。

管理层在进行科创板制度设计时,就对个人投资者、私募基金等参与科创板“打新”设置了较高的门槛,并对战略配售者参与网上、网下打新做出了禁止性规定,可谓是用心良苦。个人投资者(包括资产规模很大的个人投资者)要想参与科创板网下打新,就必须与私募等联手,将私募产品作为网下打新的通道,间接参与网下打新。按照这个路径,不仅个人投资者与私募基金能在打新方面联手,也有可能会在投资方面联手,让交易行为更机构化,也更理性化,推动正规配资平台股市抓紧从散户市向机构市转变,进而增强股市运行的稳定性,提升投资者的价值投资理念。

总体来看,禁止战略配售投资者参与网上、网下打新是比较明智的一项举措,能更好地体现投资公平和市场公平,有利于科创板稳定运行,也有利于价值投资理念的形成。